谁能最终将《哈利波特》《权力的游戏》等顶级IP收入囊中，谁就能在全球娱乐产业的新格局中手握话语权。但眼下，这场博弈的结局仍充满变数——反垄断审查的阴影、股东利益的博弈、政治力量的介入，每一个变量都可能扭转战局。而无论结果如何，一个无可辩驳的事实已然成立：流媒体早已取代院线成为行业主战场，好莱坞的权力中心，已从南加州的片场彻底转移到硅谷的科技园区。
一、从“阿尔巴尼亚军队”到行业霸主：Netflix的逆袭传奇
2025年末，Netflix一纸公告震惊全球娱乐业：将以现金加股票的方式，按每股27.75美元的价格收购华纳兄弟探索旗下影视制作、内容库及流媒体业务，叠加承接债务后总交易额达827亿美元。对于这家从DVD租赁公司转型而来的流媒体巨头而言，这不仅是一次规模空前的并购，更是一场跨越15年的“复仇式加冕”。
为确保交易成行，Netflix不仅设置了高达58亿美元的天价违约金，还耐心等待华纳兄弟探索完成Discovery Global业务的剥离，预计整个交易将在2026年第三季度正式收官。如今市值超4200亿美元、拥有3亿全球付费用户、2024年营收达390亿美元的Netflix，早已不是2010年那个任人嘲讽的“小角色”。
时光回溯至2010年，时代华纳时任CEO布鲁克斯曾公开将Netflix比作“阿尔巴尼亚军队”，嘲讽其是“穷乡僻壤来的杂牌军”，断言其流媒体模式绝不可能撼动好莱坞的既定格局。彼时的Netflix确实底气不足：市值仅60亿美元，刚转型流媒体业务不久，因宽带普及不足导致高清内容体验受限，只能靠购买过期版权艰难求生，处处要看好莱坞巨头的脸色。而当时的时代华纳，作为拥有影视音乐全产业链的行业巨擘，市值高达600多亿美元，自然没把这个“后起之秀”放在眼里。
但时代的浪潮从不会为傲慢者停留。过去15年间，Netflix凭借对用户需求的精准把握和对原创内容的持续投入，实现了指数级增长。如今的它，每年利润超100亿美元，内容支出高达180亿美元，产出的作品屡屡斩获奥斯卡、金球奖、艾美奖等顶级荣誉，彻底打破了流媒体“登不上大雅之堂”的偏见。反观华纳兄弟，却在资本市场的浪潮中节节败退。自被母公司AT&T剥离后，过去三年每年巨亏超100亿美元，母公司留下的数百亿美元债务让其不堪重负，每年仅还贷就要消耗数十亿美元现金，根本无力投入巨资开发新内容，院线电影年产量已锐减至不足10部。与此同时，其有线电视业务也遭遇崩盘，最近一个季度有线广告收入暴跌23%，重要转播权接连旁落。在多重压力下，出售核心的影视与流媒体业务，成为华纳兄弟不得不做出的无奈选择。
二、恶意收购之王再出山：埃里森家族的虎口夺食
Netflix的“胜利宣言”尚未消散，剧情便迎来惊天反转。仅在其宣布收购协议三天后，新派拉蒙（派拉蒙天舞）便悍然发起恶意收购，以每股30美元的全现金报价，直接向华纳兄弟的股东发起要约，目标囊括华纳兄弟所有资产，包括CNN、TNT等电视网络，交易总额或达1084亿美元。这场突袭的背后，是全球前五大富豪、甲骨文创始人拉里·埃里森与其子大卫·埃里森的强势布局。新派拉蒙的实力绝非泛泛之辈。作为甲骨文创始人的独子，大卫·埃里森不愿接手父亲的科技帝国，老埃里森便斥巨资支持他进军好莱坞。2010年，大卫创立影视公司SkyDance，凭借父亲的资本加持，于2024年完成了斥资280亿美元吞并派拉蒙的震撼交易，组建“新派拉蒙”并出任CEO。此次竞购华纳兄弟，新派拉蒙的报价从最初的每股19美元历经6轮抬升至30美元，全现金方案较Netflix的现金加股票报价高出176亿美元，毁约金也高达50亿美元。
出价更高却输掉竞标，这让埃里森家族怒不可遏。他们公开指责华纳兄弟董事会存在“带有偏见的销售程序”，预设了有利于Netflix的结果，违背了对股东的受托责任，甚至暗示华纳兄弟CEO扎斯拉夫因与萨拉多斯私下联系密切，可能出于个人利益偏袒Netflix——毕竟Netflix提交报价后不到24小时，华纳兄弟董事会便迅速接受了这份更低的方案。对此，华纳兄弟董事会仅简单回应称“完全履行了受托义务”。
发起恶意收购，对老埃里森而言可谓轻车熟路。二十多年前，他正是靠着这种“饿狼式”打法，带领甲骨文吞并了PeopleSoft、Siebel、Sun等一众竞争对手，才奠定了如今的市场主导地位。此次卷土重来，埃里森父子显然做足了准备。新派拉蒙不仅发布措辞强硬的公开信施压，还精准瞄准了华纳兄弟的机构股东——他们联系了持股超四成的前十大机构股东，承诺“若交易成功将分红加倍”。
这一策略精准切中了机构股东的核心诉求——相较于Netflix方案中的股票收益，全现金报价带来的即时回报更具吸引力。更关键的是，特拉华州公司法允许股东直接干预董事会决策，而扎斯拉夫本就不受股东待见，其去年在股东大会的得票率仅为六成。新派拉蒙宣布恶意收购后，华纳兄弟股价立即飙升5%~8%，这一市场反应足以说明股东对全现金方案的认可。若埃里森父子成功撬动股东发起委托书之争，华纳兄弟董事会或将被迫重新评估报价，Netflix要么加码竞购，要么只能接受“煮熟的鸭子飞了”的尴尬结局。
值得注意的是，新派拉蒙的收购方案曾因涉及外资融资引发争议。其引入的融资伙伴包括特朗普女婿库什纳创建的投资企业，以及沙特、阿联酋、卡塔尔的主权财富基金，这一度可能触发美国外国投资委员会的审查。为扫清障碍，新派拉蒙已明确表示这些融资伙伴将放弃合并后公司的管理权，不占据董事会席位，以此确保交易免受外资审查影响。
三、反垄断阴影下的博弈：政治力量成关键变量
无论Netflix与新派拉蒙的博弈如何激烈，这场天价并购都绕不开一个核心门槛——反垄断审查。在拜登政府时期，鹰派监管机构对巨头并购持强硬反对态度，此类重塑行业格局的交易几乎不可能通过审核。但随着特朗普政府上台，主张放松监管、利好大企业的政策导向，让科技与娱乐巨头们重新开启了并购瓜分大战。即便如此，这场并购的反垄断风险仍不容忽视。据流媒体数据平台JustWatch统计，若Netflix成功收购华纳兄弟，新实体将占据美国流媒体总观看时长的约三分之一，全球订阅用户总数将突破4.3亿。这种近乎垄断的市场地位，足以让监管机构亮起红灯。毕马威会计师事务所测算，此次合并将使Netflix在行业内容支出中的份额从9%增至18%，其对内容生产、分发全产业链的控制，将严重削弱市场竞争活力。
行业分析师与监管机构已明确表达担忧。花旗银行分析师巴齐内坦言，他原本预期流媒体市场的整合会发生在HBO Max、Paramount+和Peacock等规模较小的平台之间，而非行业巨无霸直接吞并主要竞争对手。民主党执政的加州政府司法部长波塔更是直接表态反对：“无论是金融、航空还是广播娱乐市场，进一步整合都不符合美国经济、消费者或竞争的利益。”
政治风向的变化，成为影响交易走向的关键变量。众所周知，埃里森父子是特朗普总统的坚定盟友，此前SkyDance收购派拉蒙的交易，便是在特朗普的点头认可下完成的。为促成此次收购，新派拉蒙不仅支付1600万美元和解了特朗普与CBS的诉讼，还允许联邦政府指定监督员监督媒体报道公正性。更值得关注的是，特朗普已明确表态将介入Netflix收购案的审批决策，理由是“Netflix将控制庞大的流媒体市场份额，这毫无疑问会成为问题”，而他对新派拉蒙的方案暂未表态。
新派拉蒙显然试图借助这一政治优势。CEO大卫·埃里森公开表示，公司与特朗普政府关系友好且规模相对较小，收购案的监管审批时间可能更短。若埃里森家族成功收购华纳兄弟，将打造一个囊括派拉蒙、华纳兄弟两大老牌片场，以及CNN、CBS、HBO、TNT等核心媒体的超级巨头，直接掌控美国民众的新闻舆论动向——这无疑将成为其争取政府审批的重要筹码。
四、百年好莱坞的终局：被硅谷资本瓜分的时代
这场华纳兄弟并购战，本质上是硅谷资本瓜分好莱坞的终极篇章。无论最终赢家是Netflix还是新派拉蒙，这笔交易都将成为好莱坞历史上第二大并购案，仅次于2018年AT&T以1087亿美元收购时代华纳的交易——颇具讽刺意味的是，短短几年后，被出售的依然是华纳兄弟。AT&T的那次天价并购，早已被证明是一场彻头彻尾的灾难。作为电信巨头，AT&T根本不懂影视行业的运营逻辑，仅仅四年后便不得不剥离时代华纳媒体，与探索频道合并，同时减记150亿~200亿美元的损失。如今华纳兄弟再次被摆上货架，背后是传统影视公司在科技浪潮冲击下的集体困境。
回溯2019年流媒体大战爆发之初，市场上曾有十几家主要玩家：Netflix、迪士尼旗下的Disney+（整合ESPN和Hulu）、华纳兄弟的HBO Max、康卡斯特的Peacock、派拉蒙的Paramount+，以及苹果Apple TV+、亚马逊Amazon Prime Video等，每家都宣称要挑战Netflix的霸主地位。但六年过去，行业洗牌已然完成，真正具备竞争力的玩家仅剩五家——Netflix、新派拉蒙、迪士尼、亚马逊和苹果，背后均是市值数千亿甚至数万亿美元的科技或资本巨头。
百年好莱坞的“制片厂制度”，早已在这场资本浪潮中分崩离析。自20世纪20年代建立以来，米高梅、派拉蒙、华纳兄弟、福克斯、环球影业等老牌片商曾垄断全球娱乐业近一个世纪。但如今，这些曾经的行业霸主已纷纷易主：环球影业被康卡斯特收购，二十世纪福克斯归入迪士尼麾下，米高梅成为亚马逊的资产，派拉蒙被埃里森家族掌控，仅剩索尼旗下的哥伦比亚影业仍维持着传统片商的独立身份。
更深刻的变革，在于行业逻辑的彻底重构。在硅谷资本的主导下，算法已取代制片人的直觉，数据分析决定着内容生产的方向，全球流媒体分发网络的影响力远超传统院线。大卫·埃里森曾直言，要将新派拉蒙打造成“科技混合体”，运用甲骨文的技术重构内容开发流程，通过AI预测观众偏好取代传统经验判断。这正是硅谷资本改造好莱坞的核心逻辑——用技术赋能内容生产，用资本整合行业资源，最终实现商业价值的最大化。
这场华纳并购战尚未落幕，但好莱坞的旧时代已然终结。当硅谷的科技巨头们手握资本与技术的双刃剑，重新定义娱乐产业的规则时，一个全新的行业格局正在形成。而我们所能做的，便是见证这场变革的最终走向——毕竟，无论是Netflix的全产业链垄断，还是新派拉蒙的媒体帝国崛起，都将深刻影响未来全球观众的娱乐体验。
本文来自微信公众号： 新浪科技 ，作者：郑峻