当新能源汽车补能赛道的竞争从充电向多元化补能延伸，换电模式正迎来规模化爆发的前夜。就在此时，国内换电领域的头部玩家奥动新能源正式向港交所递交上市申请，试图通过资本补血巩固行业地位。灼识咨询数据显示，以2024年换电站运营服务收入计，奥动已是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商，手握20秒极速换电等核心技术的它，看似站在了赛道红利期的风口。但招股书揭开的却是另一番景象：三年半累计亏损超20亿元、2025年上半年营收同比骤降31.7%，叠加宁德时代等巨头的围追堵截，这场港股闯关之旅，更像是一场关乎生存资格的突围战。
图片来源：招股书截图
奥动的换电故事，始于一位跨界者的布局。公司背后的核心人物蔡东青，以动漫玩具产业起家，凭借奥飞娱乐打造出《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》等国民级IP，被誉为“玩具大王”。2016年，蔡东青携资本实力切入换电赛道，与张建平共同创立奥动新能源，至此开启了从文娱IP到能源服务的跨界转型。IPO前，蔡东青直接持有奥动39.11%股权，并通过员工持股平台珠海奥立间接控制0.99%股份，成为公司绝对的掌舵人。
能在换电赛道站稳脚跟，奥动的核心底气在于技术壁垒。其自主研发的卡扣式底盘换电技术，通过三大核心设计构建了差异化优势：卡扣锁止机制取代传统螺栓系统，将乘用车及小型货车换电时间压缩至20秒，轻卡、重卡也仅需30秒、40秒即可完成，实现业界领先的极速补能;平面式连接器提升了电气接触稳定性，有效减少机械磨损并延长设备使用寿命;浮动对接系统则可动态适配不同车型，大幅提升了换电站的兼容性与运作可靠性。截至2025年6月30日，奥动已构建起“自有+第三方”的多元服务网络，通过267个自有站点、62个第三方运营服务站点及192个第三方独立平台服务站点，为市场提供换电服务，其自主研发的智慧能源服务平台，更实现了电动汽车、换电站及电池全链路的数字化连接与管理。
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值得注意的是，奥动的技术积累并非一蹴而就。追溯其发展历程，早在2000年，其前身上海电巴就已开始探索换电技术，2008年曾为北京奥运会提供换电大巴服务，后续还相继服务上海世博会、广州亚运会等国际盛事，至今已积累超20年的换电技术研发与运营经验。目前，公司手握超4500项全球换电专利技术及专利申请，参与超108项国内外行业标准制定，还打造出成熟的亚寒带换电运营解决方案，其长春绿园正阳广场换电站曾创下日服务934次的全国纪录，彰显了技术落地的实战能力。
但技术优势并未转化为盈利能力，持续扩大的亏损窟窿成为奥动上市路上的最大绊脚石。招股书数据显示，2022年至2025年上半年，公司净亏损分别达到7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元，累计亏损额已超20亿元。尽管单年度亏损规模呈收窄趋势，但营收的突然下滑让盈利前景更添变数：2025年上半年，奥动营收仅3.24亿元，较2024年同期的4.74亿元大幅下滑31.7%，同时毛损率从2024年的3.7%扩大至8.9%，盈利空间持续承压。
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财务压力的背后，是换电行业重资产运营的共性难题，以及行业标准缺失带来的发展桎梏。换电站建设、电池采购等均需巨额资金投入，而奥动目前的现金及现金等价物仅4.38亿元，流动负债却高达9.26亿元，流动比率仅为1.0，短期偿债压力凸显。更关键的是，当前电动车技术及电池尚未形成公认的统一标准，不同车型尺寸、性能各异，仅兼容特定型号电池，这使得奥动的换电站只能服务于配备兼容电池模块的车辆，市场拓展能力受限。公司在招股书中坦言，若未来工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需要付出巨额费用校准现有及未来产品，进一步加剧成本压力。
雪上加霜的是，换电赛道的竞争已进入白热化阶段，奥动正面临“前后夹击”的格局。早年国家电网曾提出“换电为主、插充为辅”的商业模式，但受新能源汽车补贴政策及充电技术发展的推动，充电模式一度占据主导，换电模式发展相对滞后。如今随着换电补能的便捷性逐渐凸显，赛道迎来爆发期，宁德时代、国轩高科等电池企业，蔚来、北汽新能源、上汽集团等车企纷纷入局，市场从“蓝海”变为“红海”。其中，宁德时代的扩张野心尤为凸显，其与中国石化协议规划2025年建设不少于500座换电站，未来目标直指10000座;在车企合作层面，宁德时代已与蔚来达成合作，后者萤火虫品牌新车型将导入其巧克力换电标准，还与岚图签署十年换电合作协议，生态布局持续完善。
对比之下，奥动的规模劣势明显。截至2025年6月底，其自有换电站仅267座，较2023年底的321座不增反降，而蔚来已建成超3600座换电站，宁德时代的换电网络也在快速扩张。更严峻的是，行业竞争已从单点技术比拼转向生态与规模的综合较量，车企自营换电网络有生态协同优势，第三方企业则需依靠资本跑马圈地，奥动陷入“规模不经济”的困境。在此背景下，此次港股IPO成为奥动的“续命之战”，募集资金将主要用于三大方向：加速换电网络规模化扩张、强化核心技术研发、补充流动资金及优化财务结构，以此支撑重资产投入需求。
从行业前景来看，换电赛道仍有巨大增长空间。数据显示，中国换电行业市场规模已从2020年的15亿元增长至2024年的103亿元，预计2030年将达到705亿元，2024年至2030年复合增长率高达37.8%。奥动也制定了“万座蓝图”战略，计划未来在全国投运超过10000座换电站，服务1000万辆以上新能源汽车。但要实现这一目标，首要前提是顺利通过IPO募资。某种程度上，此次上市能否成功，不仅决定着奥动能否填补资金缺口、缓解财务压力，更直接关系到它在巨头环伺的换电战场上，是否还能拥有继续参赛的资格。对于这位跨界而来的换电龙头而言，资本闯关只是第一步，后续如何突破盈利困局、构建差异化竞争优势，才是真正的考验。
本文来自微信公众号：凤凰网财经，作者：公司研究院