依托早前对AI独角兽的前瞻性投资布局，阿里在Token产业风口下迎来丰厚回报，一批优质被投企业成为公司低成本高收益的“隐形印钞机”。其中，刚完成上市的MiniMax、智谱AI，以及筹备IPO的月之暗面，构成阿里AI投资版图的核心阵容，形成股权投资浮盈+算力业务增收的双重收益模式，实现资本与业务的双向赋能，达成一鱼两吃的商业效果。
5月13日，阿里正式披露2026财年财报及截至同年3月31日的季度财务数据。财报数据显示，本财年阿里利息收入与投资净收益同比暴涨322%，总额攀升至875.12亿元，创下2022年以来该项收入的历史峰值。需要说明的是，该笔收益包含公允价值变动、企业上市带来的账面浮盈，绝大部分属于非现金收益。
据虎嗅独家调研，此次投资收益大幅冲高，核心驱动力源自阿里重仓布局的多家AI企业迎来上市窗口期，叠加龙虾热潮引爆的Token消费风口，相关企业营收、利润均实现跨越式增长。股权结构方面，阿里是MiniMax最大外部机构股东，IPO前持股比例达13.66%，这家AI企业2025年营收同比增幅高达158.9%;含蚂蚁集团在内的阿里系资本，持有智谱AI约6%股份;尚未上市的月之暗面，阿里持股比例更为可观，手握其36%的优先股股权，待其成功上市后，阿里投资收益将进一步扩容。
除了股权增值带来的账面收益，这批头部AI企业还是阿里云算力业务的核心付费客户，为阿里云业绩增长持续赋能。公开合作信息显示，2025年前三季度，MiniMax向阿里云采购算力的金额达5840万美元;智谱AI长期将阿里云作为主力算力供应商，依托阿里云百炼MaaS平台完成模型商业化落地;月之暗面更是阿里云对外展示技术实力的标杆合作客户。
龙虾热潮带动Token海量消耗，直接推动阿里云业绩提速。最新财报显示，该季度阿里云营收同比增长38%，录得416.26亿元收入，其中外部商业化收入增速升至40%，创下九个季度以来的最优成绩。反观集团整体经营状况，本季度阿里总营收同比仅增长3%，为2433.8亿元，经调整后EBITA同比下滑84%，仅51.02亿元。在此分化格局下，阿里云凭借AI赛道红利大幅跑赢集团业务大盘，其经调整EBITA同比增长57%，达到37.96亿元，成为集团最稳健的增长板块。
数据来源：阿里财报
当下，AI与Token产业链已然成为阿里全新增长引擎，但集团整体利润承压问题依旧显著，主要源于三大持续性高额投入板块，也是拖累利润的核心“老业务成本项”。其一，云和AI基础设施建设，本季度资本开支达269亿元，资金重点流向数据中心搭建、服务器算力扩容以及AI底层技术基建;其二，即时零售与C端AI产品推广，集团本季度销售费用新增172亿元，主要用于闪购业务运营以及千问AI的市场获客;其三，大模型研发投入，算法迭代、研发人力等产品开发费用合计189.57亿元。
从资金投向不难看出，阿里现阶段战略重心清晰，聚焦AI技术深耕与电商业务优化两大赛道。AI层面，持续加码底层基建，完善Token全产业链布局，发力C端AI产品抢占民用市场;电商层面，一方面依托闪购拓展即时零售用户，另一方面推动传统电商全面完成AI智能化改造。但高速扩张的背后，行业竞争与内部发展的多重挑战同样不容忽视。
行业竞争维度，国内外独立AI模型企业、智能Agent研发厂商均在刻意规避单一云服务商依赖，MiniMax、智谱AI、月之暗面等阿里被投企业并非完全依附阿里体系，叠加火山引擎等竞品强势冲击，阿里想要深化一鱼多吃的盈利模式难度加大。C端AI赛道中，千问AI在春节营销热度褪去后用户量出现回落，稳居行业第二却难以突破，想要跻身顶流行列，仍需强化产品硬实力并维持国民级曝光度。
电商赛道的矛盾更为尖锐，即时零售领域，阿里与美团将2026年夏季定为决战窗口期，双方核心团队均将6-8月视作业务博弈的关键分水岭。闪购业务连续多季度高额投入，业绩考核压力持续攀升，若本季度表现亮眼，或将获得更多资源倾斜、彻底压制美团;若进展不及预期，则大概率维持现有规模、逐步收缩业务战线。而纵观阿里电商长远发展，如何完成基本面的AI智能化革新，仍是摆在企业面前的核心难题。
利好资本市场反馈的是，财报披露当日晚间22:30，美股开盘一小时内阿里股价上涨6.8%，每股价格升至143.95美元，资本市场对其AI赛道布局给予正向反馈。Token红利风口之下，阿里正从组织架构、业务模式、内部管理等多维度开启全面变革。
5月10日阿里日，杭州阿里西溪园区C5大楼大厅内，一年一度的流浪动物领养活动如期举办。不同于往年，本次活动的领养海报融入满满的AI行业梗，贴合公司转型基调：标注“具备超强听觉嗅觉多模态能力”的狗狗二毛、“Claude Code级聪明小狗，指令理解率100%”的宠物榴莲，以及定义为“伪装型独立大模型路过的算力节点”的猫咪奶球，趣味化的文案折射出阿里全员拥抱AI的企业氛围。大厅旁的汇报厅内，悟空、云小宝、小酒窝等AI产品吉祥物伴随音乐热舞，讲解员同步演示千问AI订花的生活化应用，直观展现阿里AI民用化成果。
阿里日，这样“AI梗”的领养海报出现在阿里C区
这场充满AI气息的线下活动，正是阿里内部全员AI化转型的缩影。虎嗅独家获悉，继3月16日成立Alibaba Token Hub(ATH)事业群、4月8日组建集团技术委员会后，阿里加速推进全业务线AI升级，依托Token链路重构业务版图与人员考核体系。内部新规明确，所有员工每月可领取免费Token额度，可用于千问、悟空、Qoder等全系AI产品;技术团队考核标准全面革新，将Token消耗效率与产出质量纳入综合评分，实行AI质检加人工复核的双重审核模式;各业务单元必须提高AI工具使用率，同时可根据业务需求定制专属智能Agent工具。
ATH事业群成立初期，部分部门曾片面追求Token消耗数量，经过实战磨合后，集团迅速优化考核逻辑，摒弃粗放式量化指标。业内知情人士透露，目前阿里不再单纯看重Token消耗量，核心考核有效Token消耗+AI业务实际投资回报率，追求高质量、高转化的智能化产出。
成立两个多月以来，ATH联动通义实验室、千问、悟空、MaaS、AI创新事业部等核心部门，完成内部技术资源整合。一方面统一核心技术研发方向，明确基座模型研发优先级与落地应用场景;另一方面打通各业务板块技术壁垒，减少重复研发工作，实现技术成果与产品能力互通复用;同时搭建标准化跨部门沟通机制，提升协同办公效率。
基于Token消耗链路，阿里完成市场需求拆解，为旗下AI产品匹配专属应用场景，敲定三大核心发展方向。基础算力层面，深耕云服务、芯片领域，兼顾内部业务算力需求，积极拓展外部市场，扩大行业占有率;C端AI层面，以Token消耗规模、用户活跃度、生态联动能力为核心考核指标，强化千问等产品与集团其他业务的协同赋能;新兴技术层面，采用小步快跑、快速迭代的模式，试水AI硬件、量子计算、云电脑等前沿赛道。
对外投资层面，阿里明确将持续加码AI赛道。阿里首席财务官徐宏在财报电话会议中表示，过去一年集团始终坚定布局人工智能投资，未来两年将维持这一投资节奏。结合创投行业消息，阿里现阶段AI投资逻辑清晰，优先布局可融入自身Token生态的Agent项目、AI应用项目;投资重心从软件研发转向硬件制造，重点关注AI硬件、具身智能、无人机等实体赛道;优化投资模式，允许内部优质项目独立孵化、市场化运营，搭建灵活的内部创业生态。
针对市场流传的阿里投资DeepSeek的传闻，虎嗅求证后确认消息不实。2025年阿里团队曾与DeepSeek有过业务接触，同期字节等企业也进行过洽谈，2026年双方无任何新增对接，且DeepSeek并非阿里AI生态的必需布局标的。另有业内人士补充，双方仅存在平头哥芯片与DeepSeek的业务采购合作，贴合后者国产芯片替代发展战略，不存在资本层面的投资行为。
综合来看，阿里的AI布局可划分为外部投资、内部革新两大维度。外部层面，通过战略投资绑定优质AI初创企业，既赚取企业上市、业务增长带来的投资收益，又将其转化为阿里云长期算力客户，扩大Token业务营收;内部层面，自研AI产品一方面服务集团内部业务迭代，完成全链条智能化升级，另一方面参与市场化竞争，抢占Token产业链核心卡位。
机遇与风险并存，当下阿里面临最大的隐性矛盾，在于企业长期战略定力与资本市场短期股价情绪的博弈。目前资本市场对阿里的估值预期，高度绑定其AI布局与行业发展愿景，企业需要持续输出优质发展故事稳固股价。行业叙事逻辑层层递进，从最初的AI基础设施水电煤化，到C端AI产品普及，再到电商业务AI重构，但不同赛道落地难度差异显著。
其中，基础设施赛道依托资源储备与先发优势，已构建稳固行业壁垒;而C端AI比拼产品体验与运营能力，电商AI改革需要打破原有业务架构与利益体系，两大赛道突破难度更大。现阶段，千问AI、闪购业务成为决定阿里未来发展走向的两大关键战场。
5月11日，也就是阿里日结束次日，阿里官宣千问AI与淘宝全面打通，此举清晰披露了阿里AI电商的发展逻辑。整体布局可类比树形结构，层级划分明确：以通义千问大模型、淘天AIGX多模态技术为底层沃土，筑牢技术根基;以AI智能搜推广体系、全新商品库为业务树干，串联全域流量;以AI店小蜜、阿里妈妈智能广告、AIGC内容生产工具为业务枝干，赋能商家经营;以千问购物助手、AI试衣、智能搜索为终端果实，服务C端消费者。
笔者自己理解的示意图，非官方图示
2025年淘天集团集中资源深耕底层技术与流量体系，优先研发商家、用户端核心AI工具，为此次千问与淘宝打通奠定技术基础。这套树形业务体系实现多维度业务交汇，千问嵌入淘宝打通消费入口，智能搜推广联动B、C两端流量，商家AI工具产出赋能用户消费体验。但业务交汇同时催生发展卡点，成为阿里AI电商改革的核心阻碍。
流量层面，千问嵌入淘宝后，原有开机屏广告、APP流量入口的分配逻辑被打破，亟需搭建全新流量流转机制;规则层面，智能化转型倒逼平台重构电商流量分配规则;供需层面，C端用户希望简化消费决策、减少广告推送，B端商家依托AI工具降低运营成本、提升营销效率，阿里需要平衡供需两端诉求，依托AI实现双向赋能。而千问与淘宝的深度融合，是阿里AI技术落地电商基本面的核心试炼，二者的化学反应将直接决定电商智能化改革的成败。
在AI改革如火如荼推进的同时，阿里传统电商赛道的竞争并未落幕。以闪购为核心的即时零售业务，正与美团展开白热化博弈。这场战役容错率极低，一旦取胜，阿里将打破美团垄断，实现用户、订单、GMV三重增长;一旦落败，数百亿投入将沦为沉没成本。对于此次博弈，阿里高层在财报电话会议中明确表态：4月以来，闪购在保障订单规模的基础上，通过优化物流效率、调整订单结构，实现单位经济模型显著改善;集团对即时零售业务整体盈利抱有充足信心;同时闪购有效拉动平台新客增长、提升用户活跃度，反哺传统实物电商，完善物流基建体系。
结合高层表态与行业现状分析，闪购的规模扩张阶段已临近尾声，行业竞争从份额争夺进入精细化运营的消化周期。后续业务重心将聚焦压降单笔订单成本，培养用户跨品类消费习惯，依托闪购为传统电商引流，实现业务增量。而摆脱高额补贴依赖，打造低成本、稳规模、高联动的可持续盈利模式，将是闪购业务突破发展瓶颈的关键，也是阿里实现资金回流、获取确定性收益的重要布局。
出品｜虎嗅商业消费组，作者｜苗正卿，题图｜视觉中国
