这一行业短板，绝非单纯的行业荣誉与尊严问题，而是直接关乎资本市场资源配置效率、资产定价话语权，乃至国家核心金融竞争力的战略命题。从核心数据对比来看，我国证券行业“大而不强”的困境尤为鲜明：全国150家证券公司总资产合计约14.8万亿元，而国际头部投行高盛单家机构总资产便达12.4万亿元，行业整体资本实力高度分散；国内券商净资产收益率中位数不足8%，远低于国际头部投行15%的成熟水平，经营效能与盈利质量存在显著差距，成为制约资本市场高质量进阶的核心瓶颈。
一、发展新成效：量质协同跃升，资本市场改革落地见效
近年来，我国资本市场改革力度、政策密度、落地深度均创下历史新高，坚持以改革破局、以开放赋能、以提质固本，实现市场规模、制度体系、产业服务、生态建设全方位升级，达成量的稳步增长与质的有效提升双重成果。
（一）顶层制度体系全面成型，改革框架日趋完善
我国已构建起以新《证券法》、新“国九条”为核心的资本市场顶层制度体系，全面覆盖融资、投资、交易、上市公司质量四大核心领域，形成系统化、规范化的制度供给格局。融资端持续深化多层次资本市场改革，科创板“1+6”政策、北交所深改19条落地实施，创业板改革迭代升级，全面注册制平稳落地，打通了不同类型、不同生命周期企业的上市融资通道。投资端聚焦激活长期市场活力，密集出台中长期资金入市、公募基金高质量发展、指数化投资扩容等政策，持续优化市场资金结构。交易端不断优化市场流动性，通过下调证券交易印花税、调整融资保证金比例、规范程序化交易等举措，营造高效有序的交易环境。上市公司治理端从严监管，落地减持新规、常态化退市机制，发布市值管理指引，全方位夯实上市公司质量根基。
（二）市场体量持续扩容，交易活力稳步攀升
随着改革持续深化，资本市场规模实现跨越式增长。截至2026年5月19日，A股流通市值达107.48万亿元，总市值突破130万亿元，上市公司数量增至5519家，市场主体阵容持续壮大。交易维度活跃度大幅提升，2026年A股日均成交中枢稳定在2.60万亿元，较2024年、2025年分别增长145.28%、50.36%，成交规模持续攀升，市场流动性韧性持续增强，资本市场服务实体经济的承载能力大幅提升。
（三）科创属性持续凸显，产业赋能精准发力
资本市场精准锚定科技创新战略，持续强化对新兴产业、硬核科技企业的培育与赋能，市场科创底色愈发鲜明。近两年新增上市企业中，科技企业占比超90%，科创集群效应持续凸显。其中，科创板已有609家企业登陆，涵盖61家未盈利科技企业，科创成长层33家企业中28家已实现扭亏为盈，充分体现资本市场对科技企业成长的包容与支撑；创业板注册制落地后，603家新增上市企业中540余家为科技企业，率先实现未盈利科技企业上市突破；北交所聚焦专精特新赛道，314家上市企业中近200家为国家级专精特新“小巨人”企业。市场产业结构同步迭代优化，A股电子行业权重达14.8%，超越传统金融行业成为第一大行业，科技板块总市值占比超四分之一。同时，资本市场资源加速向高端产业集聚，2025年A股重大重组交易额达7292亿元，重点聚焦半导体、人工智能等前沿赛道，精准助力我国产业转型升级与科技自立自强。
（四）长期资金持续入市，市场韧性有效增强
依托政策引导与机制完善的双重驱动，社保、保险等中长期资金加速布局A股，彻底改善市场短期投机氛围，大幅提升市场抗风险能力与运行稳定性。截至2026年5月，各类中长期资金持有A股流通市值合计达23万亿元；其中，保险资金权益类投资规模超4.4万亿元，社保基金持股市值达5313亿元。长期资金的持续扩容，为资本市场平稳运行、实体经济长期发展提供了稳定的资金支撑。
（五）投资者回报稳步提升，市场生态持续净化
资本市场坚持发展与惠民并重，持续完善投资者回报机制，常态化分红、股份回购成为市场主流。A股上市公司2025年现金分红规模突破2.5万亿元，近五年累计分红、回购总额超10万亿元，是同期IPO融资与再融资总额的两倍，切实让投资者共享市场发展红利。同时，退市制度刚性落地，市场优胜劣汰机制持续完善，改革以来强制退市公司数量从87家增至179家，空壳企业、僵尸企业加速出清，资本市场“有进有出、优胜劣汰”的良性生态初步构建。
（六）双向开放纵深推进，国际化水平持续提升
我国资本市场稳步扩大高水平对外开放，持续融入全球金融体系，对外开放的深度与广度持续拓展。2026年5月，MSCI中国指数新增19只A股标的，A股国际化认可度持续提升；2025年末外资持有A股市值达3.4万亿元，较2020年末增长32%。互联互通机制持续优化，互联互通ETF标的扩容至388只，全面覆盖沪深市场核心赛道。机构开放持续落地，“十四五”期间新增核准13家外资控股证券、基金、期货机构，开放型金融生态日趋成熟。跨境投资渠道持续拓宽，2026年3月国家外汇管理局单次新增53亿美元QDII额度，创下近年单次新增规模新高，累计QDII批准额度达1762亿美元。内地与香港基金互认机制不断完善，2026年一季度末互认基金总规模达2634亿元，跨境资本双向流动更加顺畅。
二、发展新挑战：改革步入深水区，结构性短板亟待攻坚突破
随着资本市场改革迈入深水区，前期易推进、见效快的改革任务基本落地，剩余改革均聚焦结构性、深层次矛盾。对标资本市场高质量发展的高阶要求，以及成熟国际资本市场的发展水平，我国市场在主体生态、制度开放、实体赋能、行业实力等方面仍存在突出短板，亟需攻坚突破。
（一）上市公司优胜劣汰机制尚不健全
近年来A股退市常态化有序推进，“十四五”期间退市企业数量突破200家，但相较于超5500家的上市公司总量，退市比例仍处于低位。2025年A股退市率仅0.6%，远低于美股9%的年均退市率，市场出清效率不足。从结构来看，美股退市以市场化并购、私有化等主动退市为主，是产业整合、资源优化的市场化体现；而A股退市高度依赖强制退市，市场化优胜劣汰的内生机制尚未完全形成，存量资源优化配置能力有待提升。
（二）制度型开放层次有待深化
当前我国资本市场开放仍以区域性、通道式开放为主，在岸与离岸市场存在明显分割，尚未形成价格联动、规则互通的一体化开放格局。具体来看，跨境投融资效率偏低，跨境数据流动评估、外汇对冲工具配置等领域存在隐性壁垒，制约跨境资本高效流动。更高维度上，我国作为全球第二大经济体、第二大资本市场，在全球金融规则制定、国际行业标准搭建中的话语权和影响力不足，开放仍停留在“对标跟随”阶段，尚未实现“主动引领”突破。
（三）服务实体经济质效仍有提升空间
融资结构层面，我国直接融资占比依然偏低。2025年社融规模增量中直接融资占比为46.9%，虽较2020年提升7.8个百分点，但与美国78%的直接融资占比差距显著，资本市场优化社会融资结构、降低企业杠杆率的核心作用尚未充分发挥。市值结构层面，A股头部企业仍以传统产业为主，而美股前十市值企业均为科技龙头，充分反映我国资本市场对科技创新、前沿产业的定价能力与资源集聚能力不足，赋能新质生产力发展的精准度有待提升。
（四）本土券商综合实力短板突出
证券行业作为资本市场核心中介，综合实力与国际头部投行差距显著。资本实力与经营效能上，国内150家券商总资产总和仅略高于高盛单家机构，行业布局分散、资本集中度低；行业ROE中位数不足8%，大幅落后于国际投行15%的成熟水平，同质化竞争严重、专业服务能力不足。国际化布局上，中资券商境外一级子公司仅36家，头部券商境外收入占比仅15%-25%，而国际领先投行境外收入占比普遍超40%，全球化服务能力、国际市场竞争力存在明显短板，难以匹配我国资本市场的国际化发展节奏。
三、发展新使命：“十五五”资本市场高质量发展核心发力点
立足“十五五”发展新周期，资本市场将告别单纯的规模扩张模式，聚焦能级提升、结构优化、功能升级，以制度革新、生态完善、风控筑牢为核心，推动市场从“做大”向“做强”根本性转变，扛起服务国家战略、赋能实体经济、参与全球金融竞争的新使命。
（一）深耕制度型开放，重塑全球金融竞争新优势
未来资本市场开放的核心逻辑，是从“通道式开放”全面转向“制度型融合”，从被动对标国际规则转向主动参与、引领全球金融规则制定。依托现有互联互通机制基础，深化会计准则、信息披露、跨境监管等核心领域的制度对接，打破在岸与离岸市场分割壁垒，构建价格联动、规则互通、风险可控的一体化开放体系。坚持以我为主、循序渐进的开放原则，持续提升人民币资产的全球配置价值，打造全球资本认可的核心避险资产，重点夯实“全球南方”资本合作基础。跳出单纯的标的扩容思维，聚焦制度生态构建，打造适配全球资本的投资环境，实现国际资本“愿意来、留得住、走得畅”。同时，抢抓绿色金融、跨境数据治理、数字金融等新兴赛道机遇，主动参与国际标准制定，持续提升我国在全球金融治理中的话语权与影响力。
（二）强化制度包容性，培育耐心资本赋能新质生产力
服务科技创新与现代化产业体系建设，是“十五五”资本市场的核心功能定位。针对新兴产业、未来产业迭代快、投入大、早期盈利难的特征，突破传统定价模式与上市制度局限，持续增强资本市场制度包容性与适应性，充分发挥风险共担、利益共享的独特金融功能。融资端立足价值创造导向，优化发行上市审核机制，精准适配科技企业全生命周期融资需求，持续提升直接融资尤其是股权融资对科技创新的支撑力度。投资端聚焦培育长期耐心资本，依托超万亿的年度中长期入市资金、千亿级的股权投资基金规模，进一步完善长期资本入市、运作、退出机制，破除制约长期资金配置的制度障碍，构建覆盖科技研发、成果转化、产业落地的全链条金融服务体系。风险管理端持续丰富金融工具，扩容期货期权品种，创新多元化风险管理产品，精准匹配实体企业尤其是科技企业的对冲需求，适配无风险利率下行的宏观市场环境。同时，主动对接国际长期资本，依托国内制度改革红利，精准链接全球长期主义资本，壮大本土耐心资本储备，为新质生产力发展提供长期稳定的金融支撑。
（三）筑牢合规风控底线，统筹高质量发展与安全
金融安全是资本市场高质量发展的前提，“十五五”期间，面对复杂的地缘政治格局、外部金融波动冲击与内部转型压力，资本市场必须坚守防风险、强监管、稳发展主线。持续健全“长牙带刺”的现代化监管体系，依托图神经网络等前沿数字技术，搭建智能化、穿透式风险预警系统，精准防范化解系统性金融风险，有效对冲地缘政治冲突、海外货币政策波动带来的外部冲击。持续强化监管刚性约束，常态化从严整治上市公司违规行为，精准落实行政处罚与市场惩戒机制，压实市场主体责任。不断优化风险监测、预警、处置全流程体系，提升监管的精准性、有效性，在扩大开放的同时牢牢守住风险底线，以稳健的市场生态夯实投资者信任根基，实现发展与安全动态平衡。
四、行业新担当：攻坚一流投行建设，补齐金融核心短板
打造2-3家具备全球竞争力的一流投资银行，是“十五五”资本市场高质量发展的核心任务，更是我国从金融大国迈向金融强国的关键抓手。一流投行的培育绝非单纯政策扶持所能实现，而是需要依托制度开放、市场竞争、人才集聚的综合赋能，在市场化、国际化竞争中成长壮大。立足行业短板，未来需全方位提升券商核心竞争力：一是做大做强资本实力，通过市场化并购重组、增资扩股等方式整合行业资源，破解行业分散化、同质化困境，培育头部标杆机构；二是提升专业服务能力，摆脱传统通道业务依赖，聚焦投行保荐、资产管理、风险管理、产业研究等核心领域，打造专业化、差异化核心优势，拉升行业整体ROE水平；三是加速国际化布局，扩大境外分支机构布局，提升跨境服务能力，拓宽境外收入来源，缩小与国际投行的全球化运营差距；四是强化人才与创新赋能，集聚高端金融人才，创新金融产品与服务模式，适配科技创新、产业升级、对外开放的多元需求。
五、结语：以全方位进阶实现资本市场从大到强
“十五五”时期，资本市场的核心竞争早已超越规模体量的比拼，升级为制度体系、市场生态、行业文化的全方位、深层次竞争。历经多年改革发展，我国资本市场完成了规模扩容、制度筑基、开放起步的阶段性任务，但在资产定价效率、资源配置效能、全球规则话语权等核心领域仍存在明显短板。一流制度、一流生态、一流机构是资本市场高质量发展的三大核心支撑。制度型开放决定了行业发展的土壤底色，制度包容性决定了市场服务的纵深空间，合规风控能力决定了市场行稳致远的底线。唯有推动制度革新、生态优化、机构升级形成正向循环，持续攻坚结构性、深层次问题，才能真正推动中国资本市场完成从“规模领先”到“质量领跑”的关键跨越，为我国金融强国建设、经济高质量发展注入核心动力。
