季度业绩剧烈分化，二季度迎来断崖式亏损
拆解单季度业绩数据不难发现，赛力斯的亏损并非渐进式出现，而是在2026年第二季度集中爆发，季度业绩呈现极致分化态势。2026年一季度，公司尚且实现归母净利润7.54亿元，保持正向盈利；但进入二季度后，经营形势急转直下，单季归母净利润预计巨亏22.54亿至25.54亿元，直接逆转了上半年整体业绩，形成鲜明的盈亏反差。作为赛力斯核心经营主体，问界汽车的业绩崩塌是母公司亏损的核心诱因。数据显示，问界汽车2026年上半年预计归母净利润亏损10.5亿至13亿元，其中一季度实现盈利6亿至8.5亿元，经营状态相对稳健，而二季度单季亏损额度骤升至19亿至21.5亿元，单季度业绩断崖式下滑，成为拖累上市公司整体盈利的关键因素。
对于本次半年度业绩预亏，赛力斯在公告中明确两大核心诱因。一方面，2026年上半年存储芯片、工业金属、碳酸锂等汽车核心原材料价格持续走高，直接推高整车生产成本，压缩产品盈利空间；另一方面，公司基于财务审慎性原则，针对技术迭代、车型换代导致适配性不足的存量资产进行账面价值调整，计提相应减值损失，虽此举有助于夯实公司整体资产质量，但也阶段性放大了当期亏损规模。
针对当前亏损现状，赛力斯对外回应称，公司目前现金储备充足，资产负债结构保持稳健，能够持续支撑业务运营、技术研发及战略布局投入，具备稳定的持续经营能力与风险抵御能力。但从多项核心经营指标来看，公司短期经营压力、长期增长隐患仍不容忽视。
销量目标落地乏力，高强度研发持续侵蚀利润
从产销数据来看，赛力斯2026年上半年整体销量小幅增长，但落地全年目标的进度严重滞后，后续经营压力陡增。根据公司6月产销快报，上半年新能源汽车累计销量17.88万辆，同比小幅增长3.87%；其中核心的问界系列车型销量16.08万辆，同比增长5.60%。增长数据看似平稳，但对标年度目标则暴露明显短板。2026年问界系列全年销量目标设定为50万辆，上半年仅完成16.08万辆，全年目标完成率仅32%左右，这意味着下半年需完成超34万辆的销量，在行业竞争白热化的背景下，冲刺难度极大，销量达标希望渺茫。
持续加码的研发投入，是蚕食公司利润、加剧盈利压力的重要因素。近年来赛力斯始终维持高强度研发节奏，2025年全年研发投入高达125.1亿元；2026年研发力度进一步加码，仅一季度研发费用便达17.9亿元，同比大幅增长70.7%。随之而来的是研发费用率持续攀升，从2025年的4.8%提升至2026年一季度的7.0%，高额的研发支出持续挤压盈利空间，成为公司阶段性亏损的重要推手。
业务结构失衡，单一依赖与海外收缩双重承压
长期以来，赛力斯形成了高度集中的业务结构，营收过度依赖新能源汽车业务及问界单一品牌，同时海外市场持续萎缩，业务结构抗风险能力极弱，为后续经营困境埋下隐患。营收结构维度，2023年至2025年，公司新能源汽车业务收入从289.48亿元飙升至1556.11亿元，占总营收比重从80.88%攀升至94.37%，成为绝对核心营收来源；反观传统燃油车业务，收入从46.09亿元持续萎缩至19.03亿元，基本退出核心业务序列。而在新能源业务中，营收几乎全部依托问界品牌支撑，单一品牌依赖度极高，一旦问界销量、盈利承压，公司整体业绩将直接受重创。
市场布局维度，赛力斯海外市场持续收缩，完全丧失增长动能，公司整体增长仅依靠国内市场独木支撑。2023年至2025年，公司国内地区收入从308.13亿元增长至1624.90亿元，贡献了全部营收增量；而海外收入从49.76亿元大幅下滑至23.98亿元，三年降幅超51.8%。
值得关注的是，海外收入下滑并非国内业务高速增长带来的占比被动收缩，而是绝对值的持续萎缩。三年间赛力斯总营收净增1291亿元，海外业务不仅未贡献任何增量，反而累计缩减25.8亿元，其营收占比也从13.90%骤降至1.45%，海外市场彻底沦为边缘板块，公司业务布局的结构性缺陷愈发突出。
华为合作成本高企，合作模式争议凸显
与华为的深度合作是赛力斯新能源业务崛起的核心助力，但逐年攀升的合作采购成本，在行业下行、利润收缩的周期中，成为市场质疑的核心问题，高额合作成本持续压制公司盈利水平。根据赛力斯港股招股书披露的数据，2025年上半年，公司向华为支付的各类采购费用高达200亿元，占当期总营收的三分之一。拉长周期来看，2022年至2025年上半年，赛力斯对华为的累计采购费用突破750亿元。按同期14.7万辆的问界车型交付量计算，每卖出一辆问界汽车，约13.6万元资金流向华为体系。
据悉，赛力斯对华为的采购范围覆盖汽车零部件、配套配件、技术开发服务、车载软件、终端销售及品牌推广等全链条环节。同时赛力斯明确披露，双方合作体系中不存在任何利润分成机制。在行业高速增长、营收规模持续扩张阶段，高额合作成本可被规模增长覆盖；但在当前行业竞争加剧、公司利润大幅下滑的周期中，这种重成本、无分成的合作模式，弊端持续暴露，市场争议不断加剧。
经营性现金流大幅流出，运营资金压力凸显
相较于阶段性业绩亏损，持续恶化的现金流状况，成为赛力斯更核心的经营隐患，公司已进入消耗存量现金维持运营的阶段。2026年一季度财报数据显示，公司经营活动产生的现金流量净额为-209.5亿元，较上年同期-76.3亿元的净流出规模大幅扩大，现金流压力呈倍数增长。对于现金流恶化，公司解释主要系一季度新能源汽车销售回款速度、规模，远低于对上游供应商的付款支出。同时当期盈利质量大幅下滑，一季度扣非净利润同比暴跌73.87%，仅为1.03亿元；即便归母净利润实现7.54亿元，其中也有6.28亿元来自政府补助等非经常性损益，核心主营业务盈利能力近乎枯竭。经营性现金流大幅净流出叠加主营业务利润暴跌，意味着赛力斯正持续消耗前期积累的现金储备维持日常运营，现金流韧性持续弱化。
盈利能力全面退化，股东回报效率持续走低
多重压力叠加下，赛力斯整体盈利能力、股东回报能力呈现持续下滑态势，增长红利逐步消退。盈利指标方面，2026年一季度公司毛利率为26.24%，与2025年全年26.88%的水平基本持平，说明公司整车销售的毛利空间并未明显压缩；但净利率从3.73%降至2.37%，经营利润率从4.60%降至3.13%。
图来源富途牛牛股东回报维度，公司ROE（净资产收益率）持续断崖式下滑，盈利效率大幅降低。数据显示，赛力斯ROE从2024年的45.43%回落至2025年的22.53%，2026年一季度年化ROE更是跌至1.83%。2024年超高ROE主要源于问界销量爆发，净利润从亏损24.5亿元逆袭至盈利59.46亿元，而当期净资产规模偏小，形成阶段性高回报假象。
内外环境双重恶化，增长瓶颈彻底显现
内部资源分流、外部竞争加剧的双重冲击，进一步压缩了赛力斯与问界品牌的生存增长空间。内部合作层面，华为鸿蒙智行持续推进“五界”品牌矩阵扩容，资源分配格局发生重大调整，问界品牌的核心地位持续弱化。销量份额数据直观体现了这一变化：2024年问界车型占据鸿蒙智行整体销量的87%，2025年份额降至71%，2026年6月进一步缩水至60%左右。华为的营销资源、线下门店渠道、技术研发资源持续向多品牌分流，而问界仍独自承担鸿蒙智行近七成的销量压力，销量与资源不匹配的格局，导致品牌经营成本高企、利润持续承压。
图片来源SUV汽车网
