锂电负极行业高速扩张的红利期落幕，头部企业开启战略收缩。6月12日，中科电气(300035.SZ)发布公告，正式终止三大锂电负极材料一体化投资项目，分别为四川甘眉工业园13万吨项目、兰州新区10万吨项目、摩洛哥10万吨海外项目。上述三大项目累计规划总投资达103亿元，此番集中终止，标志着公司此前大手笔的百亿扩产计划彻底落空，也成为锂电负极行业从野蛮扩产转向存量出清的典型缩影。
据公告资料显示，此次终止的三大项目分属不同签约周期，均存在长期“签约不落地、规划不建设”的特点，始终停留在前期筹备阶段，未产生实质性工程建设。其中甘眉、兰州两大项目均为2022年签约落地，原计划2025年建成投产，甘眉项目最初规划产能10万吨、投资25亿元，后续扩容至13万吨、投资28亿元，历时四年仅完成少量前期筹备工作;兰州新区项目计划由公司全资子公司与重庆弗迪合资共建，25亿元投资的产能项目全程处于暂缓建设状态。
而2024年官宣的摩洛哥海外项目，规划总投资不超50亿元、分两期建设，彼时被视作公司拓展海外市场、巩固行业地位的重要布局，但早在2025年6月就已暂缓建设，直至2026年6月正式终止，全程未启动实质施工。对于上述百亿项目的搁置，中科电气表示，项目前期资金投入规模极小，相关前期支出已在往年足额计提减值，不会对公司当期经营造成冲击。
在批量终止低效储备项目的同时，中科电气明确了全新产能布局重心，将全部资源聚焦两大核心在建项目。其一为四川泸州30万吨负极材料一体化项目，总投资70亿元;其二为阿曼20万吨海外负极材料基地，总投资不超80亿元，两大核心项目合计投资额已高达150亿元。公司方面强调，此次项目调整并非战略收缩，而是基于市场变化优化资源配置，摒弃低效规划，精准加码优质产能、贴合产业发展趋势。
但梳理公司最新财务数据不难发现，此番大规模砍撤项目的背后，暗藏着严峻的现金流与经营压力，并非单纯的产业布局优化。数据显示，2025年中科电气经营活动现金流净额跌至-13.47亿元，同比暴跌971.89%，经营造血能力彻底失效。同时公司债务规模大幅攀升，短期借款由15.27亿元增至30.04亿元，长期借款从6.86亿元攀升至26.47亿元，合计有息负债突破56亿元，而公司账面现金及现金等价物仅为8.07亿元，资金兑付压力巨大。
经营颓势在2026年一季度进一步加剧，当期公司经营现金流净额持续恶化至-8.42亿元，归母净利润仅6464.59万元，同比大幅下滑51.93%，盈利能力近乎腰斩。结合产能基本面来看，截至2025年底，中科电气已投产负极材料产能34.87万吨，全年出货量36.35万吨，产能与市场需求基本持平，现有产能完全能够匹配经营需求。在此背景下，公司此前规划的五大产能项目合计投资超250亿元、新增产能83万吨，大幅超出市场承接能力，盲目扩产的隐患早已凸显。
针对外界关于“资金链承压被迫停建项目”的质疑，中科电气工作人员予以否认，称项目终止与财务状况无关，核心是产能布局的迭代优化。该工作人员解释，摩洛哥项目终止是因海外选址迭代，阿曼基地的区位、政策、贸易优势更突出，自阿曼项目官宣后，摩洛哥项目就已进入暂缓状态;而甘眉项目早已处于暂缓建设阶段，此次终止只是对低效规划的常态化梳理。
不过业内专家并不认同企业的官方说辞，直言此次调整本质是行业周期下行与资金压力双重挤压下的“断臂求生”。中国企业资本联盟副理事长柏文喜分析指出，三大百亿级项目长期停留在纸面规划，充分暴露了行业上行周期中企业盲目扩张的弊端，而2025年以来公司财务数据持续恶化、账面现金匮乏，叠加两大核心项目150亿元的巨额资金投入，巨大的资金缺口迫使公司放弃非核心产能规划。
国际注册创新管理师卢克林进一步补充，三大项目数年未落地，核心症结并非规划调整，而是企业资金乏力、不敢贸然投入。在一季度净利润腰斩、经营现金流持续净流出的背景下，继续推进百亿级扩产只会加剧经营风险。而公司保留泸州、阿曼两大项目的逻辑十分清晰：泸州基地紧邻宁德时代、比亚迪等核心下游客户，具备地缘配套优势;阿曼基地则能有效规避欧美贸易壁垒，是公司全球化布局的优质跳板。
事实上，中科电气的产能收缩动作，是整个锂电负极行业产能出清的缩影。2022至2023年，新能源汽车产业爆发式增长，带动负极材料需求激增，行业头部企业集体开启激进扩产模式，产能扩张速度远超下游市场需求增速。2024年行业供需失衡问题全面爆发，全国负极材料产能逼近400万吨，而全年出货量仅211.5万吨，行业产能利用率不足50%，产品价格四年累计跌幅达40%，石墨化代工价格逼近成本线，大量中小企业陷入亏损困境。
2025年行业迎来结构性复苏，全球负极材料产量同比增长43.7%，产品价格企稳回升，头部企业实现满产运行，行业CR6市场集中度达73%，贝特瑞、杉杉股份、中科电气稳居行业第一梯队。但行业分化态势愈发极致，低端人造石墨产能严重过剩、同质化竞争白热化，高端硅基负极等新型材料产能稀缺、供不应求。
行业结构性矛盾也直观体现在中科电气的经营数据中。2025年公司存货规模高达37.76亿元，占总资产比例24.82%，全年资产减值损失1.08亿元，充分印证了低端产能库存积压、价格战侵蚀利润的行业困境。中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅表示，锂电负极行业已全面进入产能出清周期，此前行业高点期的激进扩产规划纷纷落幕，企业普遍开始关停并转非核心项目，集中资源深耕高附加值、低成本的优质产能。
业内人士预判，未来行业增长重心将彻底转向高端新材料赛道。2025年硅基负极出货量突破1.5万吨，同比增速超65%，成为行业核心增量赛道。中科电气此番砍掉33万吨传统负极产能，本质上也是为了剥离低效产能、腾出资金与资源，向高端硅碳负极赛道转型，适配行业未来发展趋势。
回望产业发展周期，2020至2022年的行业狂热期，一众锂电企业纷纷绘制百亿级扩产蓝图，随着行业红利消退、市场回归理性、资金门槛抬升，盲目扩张的后遗症集中爆发。对于中科电气而言，终止三大百亿项目，既是对过往扩张失误的修正，也为自身盘活资金、保障核心项目落地、转型高端赛道争取了喘息空间。在锂电产业从规模扩张全面转向存量竞争、质量竞争的新阶段，摒弃“画大饼”式的粗放发展，稳健经营、聚焦核心，才是企业立足行业周期的核心法则。
