距离唐纳德·特朗普再度入主白宫已满一年，曾在其就职初期被投资者疯狂追捧的"特朗普交易"正经历一场毁灭性的崩塌。当初押注特朗普政策红利、扎堆涌入与其本人及家族商业版图深度绑定资产的投资者，如今大多深陷亏损泥潭——从社交平台股票到专属模因币，一系列曾被视为"总统概念股"的资产价格断崖式下跌，成为这轮投机泡沫破灭的最直接注脚。
这场资产暴跌浪潮中，特朗普家族直接关联的标的受损最为惨烈。《华尔街日报》的追踪数据显示，运营其核心社交平台"Truth Social"的特朗普媒体与科技集团(DJT)股价，自特朗普就职以来累计暴跌75%，沦为模因股阵营中最典型的"陨落者"。FactSet的数据更揭露了其估值的虚高——当前市销率高达1240倍，远超行业平均水平，泡沫化特征极为明显。加密货币领域的惨状更是有过之而无不及：以特朗普本人命名的模因币自就职日起跌幅达86%，第一夫人梅拉尼娅同名模因币跌幅更是飙升至99%，几乎沦为"空气币";即便是家族涉足较晚的"World Liberty Financial"代币，自9月推出后也未能幸免，累计下跌约40%。
这些资产的崩塌并非孤立事件，而是整个市场投机情绪退潮的缩影。当前，全球市场正掀起一轮针对高估值、高投机性资产的抛售潮，从比特币等主流加密货币到人工智能领域的明星企业CoreWeave，均被卷入这场调整中。Alpine Macro首席股票策略师Nick Giorgi直言，这是一轮投机狂热后的健康回调，"模因股、散户热门股、未盈利科技公司及动量股组成的投资组合，过去一个月集体遭遇重挫，特朗普相关资产只是其中受冲击最剧烈的板块之一"。高盛的监测数据也印证了这一趋势：其追踪的未盈利科技公司股票篮子，在今年早些时候迎来一波暴涨后，10月中旬至11月21日期间累计下跌21%，投机热潮消退的迹象十分显著。
回溯一年前，"特朗普交易"的兴起源于投资者对其政策的乐观预期。当时市场普遍认为，特朗普政府将推行放松监管、大规模减税以及支持加密货币发展的政策，这些举措将直接利好相关行业及资产。然而，随着执政周期推进，投资者的关注点逐渐从虚幻的政治前景转向资产背后的实际价值——特朗普媒体与科技集团的业绩未能支撑高估值，其全球贸易政策的不确定性反而加剧了市场担忧，原本的乐观预期彻底被悲观情绪取代。这种预期的反转，成为压垮相关资产价格的最后一根稻草。
与特朗普家族直接关联资产的"全军覆没"不同，更广泛的"特朗普交易"策略呈现出喜忧参半的复杂格局。部分行业板块的表现符合此前市场预期：医疗保健股凭借政策利好实现稳步上涨，欧洲防务股在地缘政治紧张背景下一度飙升，高盛等大型华尔街银行也借助市场波动实现良好收益。但另一部分板块则未能延续初期涨势，区域性银行受经济放缓和信贷环境趋弱的双重冲击，表现持续落后;最大的几家私营监狱类股在选举后短暂上涨，2025年以来却迎来大幅回调，成为政策预期落空的牺牲品。
另类资产市场的分化同样显著。黄金成为本轮"特朗普交易"中的最大赢家，由于投资者担忧美元信用前景、寻求市场动荡对冲工具，大量资金持续涌入黄金市场，推动金价今年屡创历史纪录。目前黄金价格交投于每金衡盎司4200美元附近，年内涨幅接近60%，距离10月创下的历史高点仅一步之遥。与之形成鲜明对比的是比特币，在经历了一轮强劲上涨后，10月以来遭遇残酷抛售，不到两个月时间内跌幅达30%，而深度涉足加密货币领域的特朗普商业版图，自然也被这场行业动荡波及。不过，Unlimited Funds首席执行官Bob Elliott指出，尽管集中持有这些加密资产的投资者正承受巨大损失，但从宏观层面来看，其产生的影响相对有限，系统性风险可控。
展望未来，市场焦点正逐步从"特朗普政策效应"转向宏观经济核心指标，其中下周即将公布的美联储首选通胀指标——个人消费支出价格指数(PCE)，将成为决定后续市场走向的关键。在美联储官员近期发表偏宽松言论后，交易员普遍押注央行将在12月的会议上启动降息，这种对利率走低的预期在一定程度上稳定了股市情绪。尽管标普500指数今年秋季波动性加剧，投资者对部分大型科技公司的估值进行了审慎重估，但该大盘股指展现出较强韧性，每次遭遇抛售都能快速反弹，目前距离历史高点不足2%。
除此之外，在地缘政治冲突持续、经济增长前景不明朗的背景下，市场出现了多组显著的交易趋势。由于对美国赤字问题的担忧持续升温，长期美国国债收益率居高不下，做空长期美国国债成为今年以来表现亮眼的交易策略;美元则呈现普遍走弱态势，核心原因在于市场担心特朗普政府计划推行的减税及其他扩张性政策，将进一步加剧赤字支出，削弱美元信用。这些宏观层面的变化，正深刻重塑着"特朗普交易"的底层逻辑，也为后续市场走向埋下了更多不确定性。
对于普通投资者而言，这场"特朗普交易"的泡沫破裂无疑是一次深刻的教训。一位在Reddit投资论坛自称为"DJT持仓者"的用户上个月发帖求助，称自己以46美元的价格买入特朗普媒体与科技集团股票，如今股价仅为11.07美元，亏损幅度超过75%，"我应该什么时候放弃并继续前进?"的疑问，道出了无数被套牢投资者的心声。从狂热追捧到绝望迷茫，这场持续一年的市场狂欢终成泡影，也再次印证了投机依赖政治预期的脆弱性——当政策红利的幻想褪去，资产终将回归其真实价值。
本文来自：华尔街见闻