司法文书终章：一个家族的黯然离场
2025 年 11 月，杭州市钱塘区人民法院的一纸裁定，为顾家集团四十余年的家族经营史画上了休止符。这家顾家家居的创始股东，以 “不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务” 为由申请重整，而其早已在三个月前悄然更名为杭州德烨嘉俊企业管理有限公司，试图隐匿曾经的行业荣光。此时的顾家家居，线下门店依旧人流如织 ——2025 年前三季度营收突破 150 亿元，稳居申万二级家居用品行业榜首。但这个百亿营收的 “中国家居一哥”，早已不再姓顾。时间回溯至 2023 年 11 月，顾江生家族以 88.8 亿元对价，将 29.42% 股权转给美的系旗下盈峰睿和；2024 年 9 月，创始人顾江生辞去董事长职务，美的系老将邝广雄接棒，标志着 “何家时代” 全面开启。
令人唏嘘的是，数年前顾江生那句 “欧洲有宜家，世界有顾家” 的豪言犹在耳畔。如今宜家全球 574 家门店仍客流鼎盛，2025 财年客流量达 9.15 亿人次，而曾经立志超越的顾家，却以创始家族彻底退场的方式，上演了一场行业版 “龟兔赛跑”。
同源殊途：“中国宜家” 的两种剧本
顾家与宜家，本是家居行业白手起家的双璧，却在发展途中走向了截然不同的宿命。白手起家的相似起点，写就了两家企业的初心。1943 年，瑞典少年英格瓦・坎普拉德创办宜家，从杂货经销到家具品类，用数十年搭建起全球家居帝国；1982 年，中国工匠顾池苟凭借一手沙发绝活，在南通创立 “顾家工坊”，开启三代传承的创业故事。家族传承的基因同样深刻：宜家以 “品牌授权 + 基金会 + 集团运营” 的三权分立模式，将控制权牢牢锁定在坎普拉德家族；顾家则完成了从顾池苟到顾玉华、再到顾江生的三代交接，2000 年顾江生接手后推出 “顾家” 品牌，聘用职业经理人开启现代化转型。
资本态度的根本分野，埋下了命运的伏笔。宜家坚守 “不上市、不融资” 的铁律，自始至终依靠内生增长，唯一一次外部借款还是坎普拉德少年时的 63 美元钢笔进口贷款，且迅速归还；而顾家自 2016 年上市后，便踏上了资本狂飙之路。顾江生喊出 “2026 年营收、市值双千亿” 的目标，将 “产业 + 投资双轮驱动” 写入企业战略，2018 年更是豪掷 30 亿元，密集收购德国 RolfBenz、意大利纳图兹中国业务、玺堡家居等品牌，商誉从 0.65 亿元飙升至 8.33 亿元。
狂飙代价：并购盛宴后的债务崩塌
激进扩张的光环下，暗雷早已蛰伏。2018 年高价收购的纳图兹中国业务，当年仅贡献 784 万元利润；德国 RolfBenz 直接亏损 1100 万元；4.24 亿元购入的玺堡家居，三年半净利润合计不足 0.16 亿元，最终以 1.61 亿元出售，净亏超 2.6 亿元。财务数据的恶化成为必然。2020 年，顾家家居上市后首次出现净利润下滑 27.19%，计提 4.84 亿元商誉减值；2020 年购入的 2 亿元红星美凯龙债券，因后者破产重整全额计提减值 2.13 亿元。债务压力更是雪上加霜：2019 年起偿债现金激增，2020、2022、2023 年经营现金流已不足以覆盖债务，只能靠借新还旧维持运转，2018 年末资产负债率飙升至 52.28%。
品牌新生：美的系掌舵下的智能家居突围
就在创始股东陷入重整困境时，顾家家居却在新东家麾下焕发新生。2025 年前三季度，公司营收同比增长 8.8%，归母净利润达 15.4 亿元，同比增幅 13.2%，沙发、卧室产品毛利率分别提升至 36.05% 和 42.81%，境内外市场均衡增长。何家接盘的核心逻辑，直指智能家居的万亿蓝海。美的在家电制造的深厚积淀，与顾家家居的渠道、品类优势形成互补。2025 年，顾家家居公告定向增发募资 20 亿元，投入家居智能化技改、智能家居研发、AI 及零售数字化转型等项目，同时拟投资 11.24 亿元在印尼建设海外生产基地，剑指全球化产能布局。
这一转型路径，正是存量时代家居企业的突围共识。宜家中国业务同样面临挑战，2024 财年销售额较 2019 年高峰下跌超 30%，市占率降至 2.34%，而好莱客、欧派等企业也纷纷加码智能家居转型。美的系能否带领顾家家居在 “智能家居家电一体化” 蓝海中突围，尚未可知，但可以肯定的是，这场转型已与深耕三代的顾氏家族再无关联。
行业镜鉴：激进与稳健的生死命题
顾家的兴衰，成为中国家居行业的典型样本。当宜家坚守 “内生增长 + 家族控制” 的稳健模式，穿越周期实现持续增长时，顾家选择了 “资本扩张 + 规模竞赛” 的激进路线，最终付出家族退场的代价。但这场变局也揭示了行业新趋势：存量竞争时代，单纯依靠规模扩张已难以为继，像贝壳的平台化运营、我乐家居的设计驱动、恒林家居的 “健康 + 智能” 转型，正在成为新的增长范式。顾家家居的品牌存续，得益于及时的控制权交接与战略调整，而顾氏家族的教训则警示：企业发展需要野心，但更需匹配风险管控能力，资本应是助力而非赌注。
如今，“欧洲有宜家，世界有顾家” 的口号已成过往。顾家家居的故事，一半是家族创业的传奇落幕，一半是品牌转型的全新开篇，而留给行业的思考，远未结束。
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