曾主导全球资本市场的科技巨头们，正遭遇前所未有的集体承压。昔日一路领跑的“科技七巨头”格局，在多重利空因素叠加下，正式告别持续两年的超级牛市，步入技术性调整的关键阶段，市场对其未来走向的分歧也日益凸显。
本周周五，彭博社专门追踪“科技七巨头”的指数迎来标志性时刻——收盘点位较去年10月创下的历史高点下跌逾10%，这一跌幅正式满足技术性调整的定义，意味着该指数此前的强势上涨周期已出现阶段性终结。更为值得关注的是，构成这一指数的七家科技巨头，今年以来的股票表现全线飘绿，均录得负收益，彻底打破了过去数年的上涨惯性。
(科技七巨头指数与标普剩余493只成分股本周走势图)
回溯历史，科技七巨头指数的涨势曾堪称资本市场的“神话”：2023年全年涨幅高达107%，2024年延续强势上涨67%，2025年虽增速放缓仍实现25%的涨幅。而此次集体性下挫，是这一明星组合数年来首次面临如此系统性的市场压力，背后的驱动因素主要集中在两大层面，形成了对科技股的双重压制。
首要压力来自市场对人工智能(AI)投资逻辑的信心动摇。过去一段时间，谷歌、英伟达、微软等科技巨头纷纷承诺投入数千亿美元，用于AI基础设施的搭建与技术研发，但巨额投入背后，短期盈利回报却迟迟未现。这种“高投入、低回报”的现状，让投资者对其商业逻辑愈发谨慎，原本追捧AI概念的资金开始逐步离场，成为推动科技股抛售的核心动力。
其次，地缘政治与宏观经济的不确定性进一步放大了市场恐慌。美伊冲突持续升级引发的地缘政治紧张局势，叠加国际油价大幅飙升，共同压制了全球市场对风险资产的整体偏好。在避险情绪主导下，资金开始从高估值的科技板块，转向能源、公用事业等传统防御性板块，进一步加剧了科技七巨头的股价下跌压力。
具体来看，彭博七巨头指数本周呈现持续走弱态势，周四下跌1.9%后，周五再度下跌1.6%，最终以收盘价确认跌破10%的调整线——此前几周该指数虽多次在盘中触及这一关口，但均未能以收盘价站稳下方，此次有效跌破意味着调整趋势已基本确立。
七家成分股的表现更是不容乐观：谷歌、英伟达、Meta、苹果、亚马逊、特斯拉及微软，今年以来股价全部告负。其中，微软成为表现最差的个股，年内累计跌幅已超过18%，市场普遍认为，新兴AI工具的快速崛起，引发了市场对软件行业格局被颠覆的担忧，直接拖累了微软的股价表现。
对于此次回调，市场机构的看法呈现明显分化。看空一方认为，科技巨头的AI投入仍处于“烧钱阶段”，盈利路径尚不清晰，更多是为了抵御新竞争对手的冲击而被动投入，难以支撑当前仍处于相对高位的估值。Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest就表示，多数投资者对科技公司的AI烧钱速度持观望态度，而依赖趋势的动量型投资者，也已纷纷撤离这一板块。此外，尽管股价下跌已使七巨头的整体估值有所收缩，但相较于大盘而言仍处于溢价水平，也让追求性价比的资金望而却步。
但看多一方则给出了截然不同的观点，部分机构认为，大型科技股的核心优势并未消失，当前的回调反而提供了折价布局的良机。这些巨头拥有稳健的盈利增长能力、强劲的资产负债表，且对大宗商品的敞口相对较低，本质上具备一定的避险属性。
管理着约27亿美元资产的Edwards Asset Management首席投资官Robert Edwards就明确表示，从盈利收益率来看，大型科技股目前已接近美债收益率水平，对于追求合理回报的资金来说，本身就是一种优质的避险选择。在他看来，大型科技股的估值已逐步回归合理区间，其增长具备真实性，AI技术也并非“空中楼阁”，尽管当前资本开支居高不下，但在可预期的未来，必然会转化为相应的现金流回报。
当前市场的核心矛盾，已聚焦于科技七巨头的定位之争：它们究竟是估值仍需进一步消化的高风险资产，还是在市场动荡中值得长期持有的优质压舱石?这一问题的答案，最终将取决于未来几个季度，这些科技巨头能否打破当前的盈利困境，将巨额的AI投入，真正转化为可量化、可持续的盈利贡献——这既是挽救股价的关键，也是决定其能否重新领跑市场的核心。
本文来自微信公众号：华尔街见闻，作者：鲍奕龙
